1. 芝加哥理論所產生的最重要一項成果，是促進指數基金這個被動型投資商品的發展。
2. 簡化來看，投資股票的方法可分為兩種基本類型：一是「基本面分析」，一是分析證券價格的表現。換句話說，衡量證券的實質價值，並在價格偏離時買進或買出；或單純根據未來價格預期而買賣。
3. 價值投資人的目標是找出證券目前的實質價值，然後在價格低於價值時買進；成長投資人則是找出找出未來價值會快速成長的股票。
4. 價值投資強調的是有形因素，像是有形資產和現今流量。價值投資追求的是「便宜」。成長股投資比較不強調公司目前的特質，比較強調「未來的潛力」。
5. 無論一個資產有多好，只要用太高的價格買進都會變成不好的投資，卻很少有資產差到在夠低的價格買進時不是個好投資。
6. 可能獲利的方法：A.從資產的真實價值成長中獲利。B.利用槓桿。C.以超過資產價值的價格賣出。D.以低於價值的價格買進。最推薦D。
7. 夏普比率（Sharpe ratio），這是投資組合的超額報酬相對於報酬標準差的比率。超額報酬指的是比無風險利率（riskless rate）或短期國庫券還高的報酬。
8. 一般人會高估自己衡量風險的能力，也會高估自己對於沒見過的投資運作機制的理解能力。
9. 當每個人都相信某個東西沒有風險的時候，就會拉抬價格到有巨大風險的地步。沒有風險值得恐懼，也就沒有「風險溢酬」，這會使最受推崇的東西變成風險最大的東西。
10. 在主流股票市場追求擊出制勝球不太可能使投資人獲利，相反地，你應該試著避免擊出失誤球。
心得
本書是主動投資派的著作，與我比較無關。不過看了還是有所收穫。堅信被動投資的人服膺一段較長的時間後，多數主動投資人獲利是落後大盤的。於是不選股，不看基本面、技術面等，純粹投資於大盤指數，賺取beta報酬為滿足。不過在本書中我瞭解到，這樣做其實也並非萬全無風險的。比方台股50或標普500指數ETF，因獲被動投資者的喜好而投注大量資金，這樣將造成標的物價格抬升到有巨大風險的地步。
裡面一句話很好：「無論一個資產有多好，只要用太高的價格買進都會變成不好的投資。」這樣被動投資者其實愈多人、投入愈多錢進指數ETF，都是在抬升自己的風險，降低風險溢酬阿。這樣看被動投資與主動投資似乎相互也成一組景氣循環組。或許這是我讀這本書最大的收穫。
可是主動投資者的困境，在於散戶很難與大戶相抗衡。沒有足夠的成本能投入研究，與資本持續輸出，主動投資者想獲利，我認為還是困難。本書若能一言以蔽之，就是找出錯誤定價的股票買入。問題就是怎麼找錯誤定價？這對專業投資人都有困難了，何論一般投資人呢？而且需要長達十年以上都正確找到錯誤定價，機率低到不行，難怪主動市場中充斥著操縱價格或操縱資訊這些類作弊的方法。可能我有點歧視或敵視主動市場，不過看完這本，我對於主動基金經理人產生一些尊敬之心，他們確實很窮究努力，汲汲營營於研究個股想找出值得投資的標的。
其他有談到風險的觀念，對他而言是虧損及少賺，不是一般常見的波動性。我認為這對我也適用。如書所述，如果高報酬來自高風險，那不就是等於不存在風險。所以風險更直接的理解就是虧損。還有一些心理因素導致的錯誤決策，如自負、從眾，放棄邏輯、過度樂觀等等，雖然看書都很簡單，時候親臨自己時要瀟灑地撇除想必也是很困難的，必須要過人的心志。還好我不實施主動投資，對於beta的追求已是足夠了。另外對於合理預期的觀念也是很重要。實施如何的操作，必須要有合理的利潤預期，例如8％、10％等。如果想要18％、20％、甚至更高，只會失望，或使自己陷入不必要的風險之中。投資戒貪呀！
不太看主動投資的書或資料，不過這本仍算是好書，值得推薦。
沒有留言:
張貼留言