1. 「風險」risk這個字，是義大利文中的「膽敢」（riscare）。在此意義上，風險是一種選擇，跟命運無關。一個人膽敢採取什麼樣的行動，取決於他有多大的選擇自由。
2.賭徒或許以為他們賭的是「紅」、「七」，但事實上他們賭的是時間。輸家把長久想成短暫，贏家把短暫想成長久。遠離賭桌的保險公司經理，也以同樣的方式處理他們的業務。
3.斐波那契的《算經》代表人類踏出馴服風險的第一步。
4.大數法則只告訴我們，當丟的次數愈多時，得到的平均值與真實平均值之誤差，會比丟擲次數少時得到的平均值，更有可能小於某一預設的數值。
5.大多數現代統計學家都認為，二十分之一的成功機率就足以證明一種結果有意義（幾乎可確定為必然的現代說法）。
6.在常態分配下，約有六八％的觀察值會落在全部觀察之平均值的一個標準差之內，九五％會落在兩個標準差之內。
7.要發現常態的觀察結果，有兩個條件。第一，觀察次數必須相當多。第二，必須每次都是獨立的觀察，就像丟骰子一樣。除非先有無秩序存在，否則就沒有秩序可言。
8.我們應保持相當彈性，認清均值迴歸不過是一件工具，不是萬古長新的教條、信眾行禮如儀的宗教信仰。
9.風險管理的本質就在於，使我們有能力掌控結果的範圍，擴張到最大，同時使我們全然無法控制其結果的範圍，縮減到最小。但我們對因果之間的關係還是一無所知。
10.我們最常說的一句話是：『你到底是什麼意思？』如果經過比對檢驗，發現你的表達不精確，我們就懷疑你根本沒什麼可資表達的。
11.特定期限內，個股或其他資產相對於整個市場的平均波動性，稱為「beta」。
12.喬福瑞的結論是：「持有投資組合的真正風險在於，在持有期間或到期日，持有人都不見得能從中取得亟需的現金。
心得
不同大師對於風險的定義不盡相同，普遍的解釋認為風險等於蒙受損失的機會，或者不確定性，似乎都還有些籠統。杜拉克認為風險為本金歸零的機會，因為沒有本金了就無法繼續留在市場上，再無翻轉的機會了。或許這是個好解釋。
看看風險的歷史相當好。風險既然牽涉到不確定性，那麼必然就與統計學、機率、隨機抽樣等觀念相關連了。在宗教教義解釋一切的時代，對於過去與未來都有了解釋，人們不需要有機率觀念，成敗都是運氣或是天神。不過有趣的是在早期威尼斯航海貿易時期就有約定如沈沒，不需賠償；如損失需賠償之比例等等。他們知道航海的不確定性高，這個不確定性就是機率的概念。如果陸上之事如賭博、下雨等是天神決定，凡人不敢預測，那航海也是海神管的呀，怎麼就敢預測呢？哈。
到宗教逐漸鬆綁，對自然的觀察逐漸起來，愛賭的賭徒醫生卡達諾作為先河，開始研究各種機率。哈雷、牛頓、高爾頓等或多或少也都參與了機率的研究，到十九世紀後逐漸成熟。我很感謝是活在一個有成熟機率觀念的時代，因為生命的每一件事情都需要選擇，不管重要或瑣碎的。而幫助我們做出決定的，就是機率的觀念。資料的蒐集、奧坎的剃刀觀念等等，都是在提升我們對一件事情，評估其機率的可靠性。由於已經進入量子力學的時代，大家知道其實一切是充滿不確定性，只是在巨觀的環境下「幾乎完全」會遵守牛頓力學，實際上我們知道這也是機率，那麼學習自然學科，其實也是提高我們判斷運動結果的成功率，亦即風險降低。
風險講到最後，跟錢幾乎脫離不了關係。有論文證明，投機者的長期期望值為零，真的必須謹記這一結果；股市指數的鐘型曲線中心位在正的，表示有長期向上的模式；均值迴歸的特性讓股票或經理人的表現不會永遠長紅，勝者是心臟夠強，在大家都買看好之時能賣，反之亦然。不過現在金融理論都已經研究到市場投資與因子投資了，應該是風險管理的最大化了。
後面一些章節介紹現代的一些風險概念，古典經濟學設定人都是理性的，現在逐漸承認並非所有決定都是理性的，甚至理性決策的比例不高，另外投資人也不能即時獲得該有的訊息來產生決策。一些心理習慣都可能影響行為，這些章節就有點像丹艾瑞利的著作了，像是金錢心理學。我們了解到風險的歷史、影響決策的因素、不理性的行為、論文中界定風險的指數等等，能更加輔助在投資時的信心。追根究底，我們是能馬上適應更好生活、天生恐懼損失的生物，我認為研究這方面的機轉、改變之，說不定更前端、更建設。
沒有留言:
張貼留言